2014年，卢蓉（Ruby Lu）在决定投资快手时，在投资备忘录上写下一句话：这是AI的想象。
2021年，快手得手上市，卢蓉从此被业界誉为"快手背后的女东说念主"。在这笔下注的十年后她再纪念，发现这个故事没变：AI依然是她于2019年所创立的好意思元基金Atypical Ventures投资的干线。畴昔几年间，她和另外两位合鞭策说念主赓续在AI+互联网以及软硬件的领域深耕。
在中国的创投界，卢蓉的名字随机不如一些同业那样响亮，因为低调行事是她的一贯格调。她的工作生涯起步于高盛，尔后转战至DCM，经历了这只基金从寂寂无名到成为全球顶级风险投资基金的经过，她在此期间投资的易车、快手、UCloud、奇安信等公司皆得手上市。她一直信赖，投资不单是是资金的注入，更是对企业深度服务的本旨。“咱们的格调是与创举东说念主深度对接，口碑在创举东说念主圈内比较好。”她强调，投资东说念主与创举东说念主之间的深度勾搭开拓在个东说念主信任之上，这种信任是她投资得手的要道——与此相关的一个意旨真谛意旨真谛案例是，早年间，当当网的创举东说念主李国庆曾对一众投资东说念主“笔伐口诛”，但唯独莫得提到DCM。
对于险些是面前创投界独一主题的AI，卢蓉认为，AI自己并不是新事物，而是早已被抖音、快手等公司用于变现的期间，改日跟着AI发展以及大模子的才智向九行八业渗入，终结会极大擢升。她的投资策略是寻找那些能提供超10倍终结擢升的AI居品，因为这样的居品才能带来真实有穿透力的用户体验和生意化才智。
在DCM的十多年间，卢蓉的投资得手率进步70%。她说她从小就可爱不雅察东说念主，以致一度思投身专诚与东说念主打交说念的记者工作，亦然这种对东说念主的直观判断和深刻成见推动她走上投资之路以及取得远高于行业平均水平的“掷中率”。她认为，世俗在与企业互助的前6个月，就能判断出企业引导者是否靠谱。同期，她也强调：“咱们基金真贵的一句话是，尽责看望是咱们一切信任的根底。”她和团队会进行高强度的尽责看望，从多样角度去判断一个名目。
尽管中国经济和企业面前皆面对一些挑战，也曾怒斥中国创投界的好意思元基金大门似乎也在缓缓关闭，但在谈到中国企业的改日时，卢蓉示意，天然创业难度有所加多，但中国市集的限制依然很大，中国企业也越来越优秀，尤其在AI领域，依然有着弘远的后劲和契机。她涌现Atypical投资的一些企业，即使还在比较早期的阶段也依然能终了成见的现款流，以致在账上趴过亿的资金。这种才智是她在选拔投资名目时比较敬重的要素，天然也注定了Atypical的下注会相配挑创举东说念主。
因循她在DCM时期就已贯彻的“少而精”的投经验调，这位深耕AI领域的女性投资东说念主，正在以其私有的形态，影响着中国乃至全球的创投生态。这背后是她对投资事迹一如既往的醉心。她坦言，尽管依然终领路经济目田，但她仍然怡悦为了醉心的事迹早起赶飞机，去不同的城市看名目，“以致俗例了蹲着上茅厕”，因为好多创业公司的办公要求如实比较难过，而只好真实的醉心，才能让东说念主在面对贫瘠时不觉晦气。
她倾注半生元气心灵的投资之路，可追忆到35年前的一桩“奇遇”。一双好意思国佳偶其时来到卢蓉地方的厦门教英语，他们很可爱卢蓉，并邀请她赶赴好意思国粹习。这对佳偶就是卡内基梅隆大学已故闻名表示Randy Pausch（兰迪·波许）的父母。卢蓉赴好意思后在马里兰大学取得了经济学学位，之后又在约翰 霍普金斯大学攻读国际筹划硕士学位。
这对好意思国佳偶无疑是她性掷中的贵东说念主，身为投资东说念主的她号称广大创业者的“贵东说念主”，而咫尺她但愿通过Atypical树立更年青的投资东说念主，这亦然连年来险些未在媒体上露过面的她本年9月一个燥热的上昼在一辆赶赴上海浦东机场的网约车里接纳《金钱》专访的启动启事。本日，她在清早见完一拨创业者后要赶回香港。即即是在如斯匆忙中的行程中，她也并未闪现疲态，谈到我方过往的投行和投资经历以及一些东说念主生感悟时皆充满热忱，在思起她最近看过的一篇对于哈佛女孩刘亦婷成为普通中产的著述后还当即转发给笔者并附言：“东说念主生是场马拉松！”
对于Atypical的另外两位合鞭策说念主邵帅和刘超而言，投资这场马拉松可能只是刚刚动手，尤其是在好意思元基金面对前所未有挑战的时候。曾在腾讯和华为2012实验室服务的邵帅，其后零丁创业并进入投资行业；刘超则曾在谷歌中国担任工程师和居品司理，其后创立了健康类APP乐能源并得手被阿里巴巴收购，之后也与投资结缘。动作创投界的更生力量，他们赫然为这家好意思元基金的投资决策带来了更多元化的补助，也更怡悦发出我方的声息。以下是笔者与邵帅和刘超的对话：
创投生态巨变，拼成本不再是主导性章程
刘兰香：好意思元基金咫尺发声比较少，其实对于Atypical的公开信息也比较少，你们为什么在咫尺这个时候选拔站出来发声？
邵帅：咱们认为基金最内容的是要给LP创造陈述。好多名目很早就喊得很响，可能只是一时的喧嚣，反而是泡泡玛特或米哈游这样早期无东说念主问津但多年后风生水起的名目才是咱们但愿看到的。所谓“母凭子贵”，好多事没必要刻意去喧嚣。但咫尺如实统共这个词创自缢境发生了一些变化，咱们也听到创业者一些悲不雅的声息，此时此刻咱们站出来亦然思给创业者一个乐不雅的声息，就是不管怎样咱们还在，咱们还有钱，也思赓续支合手有思法的创业者。另外一个要素是，AI或者出海让咱们也看到信息期间产业下一个结构性的变化，亦然咱们思去捕捉的弘远契机。
刘兰香：你说你们听到创业者一些悲不雅的声息，你听到最悲不雅的声息是什么？
邵帅：悲不雅的声息主要源自于两个方面，一是大环境，好多东说念主认为经济鄙人滑，看不到畴昔20多年那种昌盛进取的气象，合座信心不及。二是在创投领域，成本的充裕度不如以前了，以前创业者可以阶段性地击饱读传花，天神轮有个思法就能拿到融资，A轮作念一个PMF（product and market fit）就能再拿到钱，但咫尺创业者要作念出更多的东西，比如天神轮后就得跑出生意化，这也劝退了好多的创业者。
刘兰香：我看到一个说法，对于早期投资来说，团队和居品是皆很伏击，但最伏击的是团队的后续融资才智。咫尺对于创业者来说，其实后续融资才智是打了一个比较大的问号。
邵帅：是的。但这句话也有特定期间下的语境。这种合手续的融资才智对应的是畴昔互联网期间的一个生涯章程，因为在互联网期间，好意思元基金或者一些头部的基金皆可爱寻找超等平台，它早期不需要收获，更多是把用户限制给卷起来，然后让用户在上头束缚滥用，终末再去找生意模式，这势必是一个弘远的成本游戏。而咫尺除了一动手就需要有弘远研发参加的一些名目，其它名目，比如滥用，就不见得是这个游戏章程，因为滥用是相对线性增长的生意，如果在早期融资阶段就不收获，为什么说背面融到更多资就能收获？如果把畴昔互联网期间的逻辑套用在滥用上，反而会让一些平常作念滥用该有的增长逻辑诬告变形。
刘兰香：AI名目一般也需要大资金，但不一定能很快产生合手续的现款流，是以对AI的投资是不是介于蓝本对互联网平台的投资以及抵滥用的投资这两者之间的一种气象？
邵帅：什么气象其实取决于你所投AI的类型，如果说你拼的是底层大模子，如实是一个弘远的成本游戏，因为你需要获取很大量据、买好多算力，雇佣好多优秀的工程师作念算法，有点访佛互联网期间烧出一个超等平台的逻辑。关联词当模子才智具备之后，表层不同领域的应用不见得皆要烧好多钱，你不管在to B如故to C端找到一个垂直行业的场景和需求，诈欺模子的才智和我方工程化的才智作念好客户或者用户体验，可能一动手就是收获的。天然咱们咫尺还莫得看到大限制的应用出现，但在一些领域，有些名目依然跑得很好了，可能用几百万好意思元就能够收获。是以这是两个维度的问题，底层之争一定是成本的，何况好多皆是产业成本，像国内的阿里和腾讯皆有这方面投资或者我方去作念，因为他们局促丢了船票。
投得少而精，说的东说念主多但作念得到的东说念主少
刘兰香：说到宏不雅环境的变化，Atypical创立的时分是2019年，之后几年间经历了从疫情到地缘政事抑遏到宏不雅经济下滑等多样变化，回头来看，你们认为这只基金的创立是在一个好的时机吗？
刘超：基金皆会经历周期，因为投资的周期就是每几年一个循环，尤其动作一支恒久的基金，基本上在职何一个时分点进场皆需要穿越市集的好与坏。如果对畴昔这五年进行复盘，我认为2021年的市集相配红火，其时咱们基金也只是投了三四个名目，属于比较从容的。咱们真实动手感受到极冷的到来是2022年和2023年，但从2022年到2024年，咱们如故保合手每年投三四个项方针频率，是以咱们在不同的周期如故以不变应万变。这背后的原因，开头是咱们但愿能有很好的名目质料，天然每个基金皆这样但愿，关联词咱们真实表咫尺动作上，一是不管好年坏年，咱们皆投得少而精；二是咱们尽量幸免在好的年份有FOMO（fear of missing out）样式。其实市集好的时候统共投资东说念主皆会惦记错过，但咱们会比较严格地把控质料，而在市集不好的时候，咱们会勇敢地去作念投资，这个也很难，因为市集不好的时候，莫得成本的击饱读传花，比较容易让东说念主产生忌惮，这个时候咱们怡悦去作念判断和下注，我认为这亦然一个VC的天职。
刘兰香：在市集红火时，你们保合手克制，但有莫得果然错过一些其后看如实很好的名目？
邵帅：咱们常常会复盘错过的名目，何况进行合手续的跟踪，也在这个经过当中束缚学习。但动作以少而精为秉性的早期基金，咱们错过的钱一定是比咱们赚到的钱要多好多倍的。咱们开头是接纳这少量，然后再去作念一系列的投资判断。错过是常态，如果一个皆可以过，咱们是不成能用这样小的团队去障翳那么多的名目。
咱们团队五个东说念主，到咫尺为止被投名目有18个，每个东说念主手里需要管三到五个名目。咱们的时分和元气心灵分派与一定阶段的市集环境也联系系，比如市集好或者名目多的时候，我个东说念主60%的时分可能会在新项方针寻找和投资判断上，40%时分会在投后上，关联词前两年相对来说创业者的数目减少，新名目也变少，加上系统性的环境会让被投企业面对更大的压力，那咱们在投后经管的元气心灵上可能会占到60%，尤其是在每个项方针要道时刻，比如说遭遇危急或者需要拓展新市集，咱们皆会跑到CEO身边，陪他去作念这些事。咱们的一个原则是，创业公司CEO给咱们发微信或者打电话，不管咱们多忙，皆要在24小时之内回应并治理。
是以与其它相对大型的基金比拟，Atypical合鞭策说念主的元气心灵能比较充分地给到创业者。咱们统共的合鞭策说念主皆是从最早找到名目、到面见创业者、再到尽调并作念完投资判断，之后担任创业公司的董事，咱们是深度陪同创业者，就是合鞭策说念主重新至尾一条龙地服务创业公司。
刘兰香：这种交代在创投行业是比较有数，为什么你们要这样作念？
刘超：开头咱们认为投资东说念主只好在相配早期才能与CEO和创举团队开拓深度的信任和默契，因为如果它依然是一个得手公司，互相之间就是纯生意关系，但在早期它还名不见经传或者还很弱小的时候，你们就可能成为真实的战友，这种信任关系其实是无可替代的。比如咱们投的一个数据库公司需要去好意思国开拓团队，其时我和 这家公司CEO就一齐口试每个候选东说念主，帮他们开拓了一个相配精干的团队。但如果一个基金有五六个东说念主同期对接一个CEO，就不会有那么深的信任。
咱们发现这个事情并不完全是利他的，Atypical也因此变成一个相配高档的立体玩法，因为投资东说念主统共的默契其实皆来自于优秀的创业者，比如咱们有家被投公司是作念软件的，公司创举东说念主畴昔四五年每周皆有至少100个小时参加在这件事，他对这个行业可以说了如指掌，他每两个星期给我上一个小时的课，让我也开拓了对这个行业很全面的默契。这样的公司发展得好，这个领域新的创业者皆会来找这个创举东说念主获取提出，咱们相当于也就斗争到了这个领域险些是统共的好名目，这就是让创举东说念主的默契和网罗成为咱们我方的默契和网罗。
与创业者关系的这种深度关系要求咱们必须投得相配精，每颗枪弹皆要掷中优秀的创业者，从而倒逼咱们变成很强的投资门槛。少而精加上深度服务是咱们的步伐论精髓。这种步伐是很难复刻的，因为险些每个VC皆会说我方的名目质料很高，但要拿出数据，基金有若干东说念主，每个合鞭策说念主每年投若干名目，然后名目平均有若干能走到比较背面，这些客不雅的数字一定要跟这套交代吻合才行，就是团队东说念主员要少，投的名目要少，然后名目如实也皆发展得可以。
刘兰香：这个模式是你们基金在一动手确立的时候，寰球就有共鸣要去推动的吗？
邵帅：对，这个模式是一以贯之的。Ruby在这个行业20多年摸索出来这个形态，她在DCM基金的时候就证实了这套形态是有用的，之后她把这个步伐论愈加久了地贯彻到了Atypical。咱们跟Ruby这四五年的磨合当中，从一动手将信将疑到咫尺也越来越笃信这个步伐论，是因为发现它果然很有公正。但Atypical也不是全球独一这样作念的，这其实是相配经典的硅谷VC交代，比如Benchmark（1995年确立的好意思国风投基金）以赶早年的好意思国红杉。为什么好多LP可爱投咱们这种交代的基金？因为他们通过过往几十年累积的数据发现用这种步伐的GP在第一期和第二期基金世俗会有亮眼的发扬。真实在VC行业好多年的东说念主知说念这种形态是可行的，只不外要有计谋定力去贯彻到底如故很难的，因为你开头要屈膝住基金限制变大、团队东说念主员变多、名目变多这样的诱骗。
地缘政事影响不成幸免，但好意思元基金仍有空间
刘兰香：说到LP对你们的招供，其实资金的属性会在很猛进程上影响投经验调，你们咫尺LP的情况奈何样？
邵帅：咱们是一个好意思元基金，LP来自全宇宙，渊博皆是比较长线的机构。咱们尽量幸免单一的资金来源，因为单一资金来源的抗风险才智会差少量。咱们前边两期的基金期限皆长达13年，其中2~3年是延恒久。咫尺国度政策饱读吹耐性成本，咱们的LP如实皆是一些耐性成本。
刘兰香：刚刚你们也提到红杉这个相配老牌的好意思元基金，旧年他们通知中国的机构零丁出来零丁运作，你们奈何看待这类安定？
邵帅：好意思元基金在中国诞生之日起就与好意思国密不成分，它的发祥地在好意思国，同期有一套全球的投决会，在中国要投什么名目，终末全球的合鞭策说念主要共同决定，但这样一种治理形态咫尺行欠亨了，地缘政事的要素好多，好意思国明确要审查这些机构在中国投的名目，尤其是科技领域，那么兼并个好意思元基金品牌下的治理就不成幸免地要分开。咱们莫得身在其中，好多事情咱们也不知说念，咱们如故比较专注于自身，更多的是跟创业者打交说念，因为创业者天生有一些乐不雅的精神，在市集不好的时候他们也会传递好多积极的信号，尤其如果基金是“掐尖”的策略，咱们就是跟最佳的创业者打交说念，会发现最佳的创业者亦然但愿能够在热的时候保合手从容，在冷的时候保合手乐不雅，巧合跟咱们的节拍比较吻合。
刘兰香：关联词你们投的科技类名目也比较多，会不会也因为地缘政事要素受到一些投资方面的死心？
邵帅：咱们倒还好，因为咱们一直以来聚焦于所谓互联网平台或者偏滥用类的领域，擅长的事to C层面，而今天好多被死心或卡脖子的领域自己也不是咱们的才智圈或者说天性。咱们如故适合我方的天性，延续在TMT期间累积的上风，看这一代信息期间产业的优秀创举东说念主作念什么，不管是投AI如故投出海，皆是莫得被死心的。咱们投的AI是偏应用端的，也莫得在大模子领域动手，是以相对来说比较目田。
天然寰球说什么好意思元基金受限，但从咱们的体感来看，好多创业者如故很接待咱们这样的长线基金。咱们如实很少碰到因为咱们的币种而隔断咱们的名目，何况咱们也跟一些东说念主民币基金或者国资布景的基金互助去投一些名目。咫尺有些东说念主说好意思元基金在中国市集莫得契机了，这其实太十足了，好意思元基金如故有好多私有的上风，开头是期限一般皆在10年以上，对于启动阶段需要有研发参加而不收获的创业者更能够容忍；第二是好意思元基金倡导的精神是愿赌服输，咱们从来莫得跟创举东说念主签过事迹对赌或回购契约；第三是它能带来全球化的资源，尤其是一些AI名目，在它确立的第一天咱们就但愿它是对准的全球市集，而咱们可以给它带来全球化的渠说念资源和互助伙伴。比如咱们投的一家作念建筑机器东说念主的公司在国内考证得手之后对准国外市集，但动作一个出身在中国的创举东说念主，对于奈何开拓国外的渠说念和互助伙伴是生分的，是以我就带着他重新加坡动手，找到当地的建筑巨头并对居品进行履行的演示和评测，终末把互助伙伴开拓起来，之后他的居品在新加坡卖得也很好。
刘兰香：好意思元基金的上风赫然，但咫尺寰球也比较关爱退出难的问题。你们奈何看待这类问题？你们从2019年到咫尺依然投过的名目内部有退出的吗？
刘超：咱们咫尺还莫得通过上市退出的名目。退出其实是统共这个词VC行业的浩劫题，因为好意思股有政事要素，港股和A股有流动性和审核制政策上的一些顽固。关联词相对来说好意思元基金在港股和A股退出我险些没看到什么死心，特殊是咱们投的大大量东西也不解锐。对好意思股来说，其实是寰球共同的贫瘠，但大门也不是就完全关闭了，咫尺如故束缚有中概股赴好意思上市，只是说数目级比以前少了好多。
另一方面，好意思元基金的退出渠说念改日是不是会更多向A股和港股歪斜？可能到了阿谁时分点，莫得更多选拔的时候会是这样的。咱们一直很接待A股和港股的退出通说念，因为咱们投的名目有好多搭的亦然JV架构。中国成本市集也只好掀开退出通说念，才能真实刺激底层的鼎新创业。
中好意思科技规模是政事性分散，最优秀公司势必全球化
刘兰香：再谈谈AI，你们合座的投资逻辑是什么？
刘超：咱们复盘我方的投资标的，发现AI其实一直皆是相配伏击的科技变量。如果好像把咱们畴昔的名目和接下来要布局的标的分为软件、硬件和互联网三个赛说念，开头互联网咱们有好多得手案例，包括Ruby投资过的快手和Musical.ly（TikTok的前身），咱们认为互联网还在快速进行革故鼎新，是以畴昔五年咱们也在合手续下注，比如票圈短视频，它咫尺是国内最大的中老年的的短视频平台，咫尺是2亿MAU的居品。AI+互联网会是咱们改日10年恒久投资的赛说念，咱们信赖这内部有很大的机遇，只是咫尺期间还不闇练，除了智能水平需要擢升，还有成本和性能的问题，但咱们看到畴昔一年半成本和性能依然得到数目级优化，而期间一朝闇练，一些AI+互联网应用就有可能会大爆发。
第二个赛说念是AI相关的软件，像咱们投资的数据库公司近期也动手作念AI基础上头的提速，以及为大模子公司提供一些基础软件的支合手。to C的契机咱们合手续关爱但如实还有点早，to B契机更多，咱们依然看到一些生意化的应用跑出来。咱们开头投的是内容创作方面，这一波AI+软件起初治理履行问题的是内容创作，包括图像视频音乐。第二是AI相关的硬件，咱们投了助听器和自动驾驶，皆是用AI优化居品体验的公司，另外还有AI玩物等硬件。
其实咱们不是说刻意要跟AI去挂钩，而是AI事实上依然变成一个底层的东西，不管是Ruby畴昔投的如故Atypical投的统共名目，可能85%以上皆是AI驱动。AI自己就是出产力器具，只不外这个出产力器具在以新的形态在变得更通用更智能化，包括驱动一些新场景的出现。
邵帅：对于这一波的AI创业者，咱们投资的轨范也会发生一些变化。纯TMT期间作念平台或者是作念应用的创业者，不一定要有荣华的期间才智，可能只如果一个好的居品司理或者想象师就行，比如抖音的张楠，但今天咱们不仅要看居品跟市集的需求匹配度，还要看创业者或者统共这个词团队对于模子、期间、AI的成见，他们对所谓用户的体验值要相配机敏。
刘兰香：AI的发展可以说日月牙异，你们奈何看待期间飞速逾期等方面的风险？
刘超：优秀的工程师对期间跟进的速率其实比平常东说念主快好多，是以咱们要追着那些最优秀的工程师去投，而不是追着他当下最新的期间去投，因为期间可能不到半年或一年就会变得很普及，只投期间是根底站不住脚的。咱们世俗会探讨创业团队的期间、工程师的水准是不是鼓胀高，高水准的工程师会快速学习新期间，反而可以合手续保合手期间的最初性。
天然，有的居品如实会被替代，比如我蓝本写英文时会用的一个小软件咫尺就被ChatGPT替代了，这种代际的替代是不成幸免的，说真话也很难料到。遭遇这种情况只可说咱们去匡助创举团队尽快妥当新的期间期间。如果他在旧期间有很强的使命，反而容易错过这些新的趋势，果然就莫得主张，是以要每个名目具体来看。比如自动驾驶，咱们投了鉴智，咫尺好多的量产车皆在用它的自动驾驶有策画，它是一个确立了四年的公司，有我方的期间架构，但畴昔两三年让寰球感到更昂扬的是端到端的AI大模子作念自动驾驶，因为这种新期间能匡助自动驾驶的汽车更机动地应酬路面复杂情况，而鉴智在这方面就跟进得相配快，我前几天见到创举东说念主，他说依然有一个名目在作念这件事情，是以我对这样的期间团队就会很宽心。
刘兰香：你们会嗅觉到咫尺的AI投资有泡沫吗？
邵帅：泡沫确定有，但还不够多，咱们但愿有更多的资金和创业者参加到AI，来推动统共这个词行业的发展。天然 AI有客不雅的发展限定，大模子在好意思国诞生，国内的大模子还在追逐经过中，这可能亦然应用层的一些鼎新或者创业者所犹豫的点。但还有少量值得创业者关爱，就是当国内AI模子或才智等方面不闇练的时候，创业者可以先作念国外市集，因为好意思国的模子才智具备了或者说创业生态更闇练，AI创业者不妨先在国外市集界说居品，等国内环境闇练后再杀转头。这跟畴昔可能是倒着来的。
中国和好意思国的科技规模是一种政事性的分散，其实2022年之后这几年诞生的中国最优秀的科技公司皆是全球性的公司，包括中国咫尺发展最佳的几个大模子公司，它们皆是班师跟 OpenAI这样的公司去比较，包括一些国外的应用开拓者也会用中国的开源大模子，这就是最近三四个月发生的事情。在科技领域寰球其实莫得那么多的政事色调，咱们也但愿有国际视线的创业者能跟咱们一齐玩。当年寰球创立Atypical就是但愿通过这家机构来培养更多优秀的投资东说念主，发掘更多优秀的创业者。中国的东说念主才是鼓胀的，动作投资东说念主的咱们也更但愿中国的名目能跑出来。咱们应该用全宇宙的成本、用全宇宙的起初进的期间去服务全宇宙的用户。（金钱华文网）